Über die Ordererteilung an den Optionsbörsen

Um in der vorteilhaften Lage zu sein, unter allen nur denkbaren Marktverhältnissen zu rechter Zeit mit dem angemessenen Order-Instrumentarium aufwarten zu können, liegt viel daran, sich zunächst ein klares Verständnis von den verschiedenen börslichen Auftragsformen (Orderarten), ihren Anwendungsvoraussetzungen und Funktionsweisen zu verschaffen. Die folgenden Seiten bieten eine Gesamtdarstellung der an den weltweiten Optionsbörsen gebräuchlichen Orderarten, zusammen mit Beispielen für einen möglichst zweckmäßigen Einsatz im Optionshandel.

Die Handelsabsicht wird durch Erteilung einer Order (Auftrag, Gebot) und deren Weiterleitung an die Börse wirksam gemacht. Mit Hilfe einer Order macht der Händler seinen Handelswunsch greifbar und setzt hiermit sein Börsengeschäft ins Werk. Individuelle Orders werden üblicherweise auf der Grundlage von vorliegenden Informationen mit Blick auf das gegenwärtige und künftige Marktgeschehen erteilt. Jede Orderart erfüllt einen ihr zugehörigen Zweck und beansprucht damit auch ganz besondere Angaben. Grundsätzlich ist bei der Ordererteilung zu beachten, dass nicht immer alle an sich ausführbaren – und in Nachstehendem vorzustellenden – Orderarten von einer jeden Optionsbörse wunschgemäß und vorbehaltlos entgegengenommen werden. Welche Orderarten im einzelnen Fall zulässig sind, hängt von den jeweils geltenden Börsenregeln ab, die sich jedoch von Zeit zu Zeit ändern können. Aber auch dann, wenn die börsenseitige Zulässigkeit unstreitig ist, empfiehlt es sich, vor Aufnahme der Handelstätigkeit und einer ersten Ordererteilung in Erfahrung zu bringen, welche Arten von Orders im Einzelnen das beauftragte Kommissionshandelshaus anzunehmen bereit ist. Dies gilt insbesondere für Discount-Broker, Neobroker und sogenannte Direktbanken.

•    Zur Auftragserteilung börslicher Optionsgeschäfte:

 

Zu den ersten Aufgaben eines jeden Bank- oder Brokerhauses gehört es, ihren Kunden die Orderabwicklung so einfach und so bequem wie nur irgend möglich zu gestalten. So leisten viele Brokerfirmen auf Wunsch nützliche Beratungsdienste zur Vorbereitung von Börsenoptionsgeschäften wie auch Hilfestellung bei der eigentlichen Durchführung. Alles, was der Kundenbetreuer zur Auftragserledigung vom Auftraggeber benötigt, ist die eindeutige, unmissverständliche Angabe der verlangten Orderspezifikationen. Bei der Ordererteilung für Optionen hat sich die Benennung der einzelnen Orderbestandteile in einer bestimmten Reihenfolge und Terminologie als zweckmäßig erwiesen:

1.) Ganz zu Anfang ist anzugeben, ob die zu handelnde Option gekauft ("buy trade"; = Long) oder verkauft ("sell trade"; = Short) werden soll. Dem schließt sich die Angabe an, ob mit der Order eine Position in Optionen neu zu öffnen ("open", "opening trade": "opening purchase" bzw. "opening sale") beabsichtigt wird, oder ob eine vorher bereits eingeleitete, bestehende (offene) Long- bzw. Short-Optionsposition wieder zu schließen ist ("close", "closing trade: "closing purchase" bzw. "closing sale"). Der Beispiele hierfür seien folgende angeführt:

a.) Sie haben zuvor eine Option gekauft (Sie sind damit Halter der Option = Long) und möchten diese nunmehr wieder verkaufen. Sie formulieren dann: "close sell ..." bzw. "Zum Schließen verkaufe ich ...".

b.) Sie haben eine Option verkauft, ohne diese vorher im Besitz gehabt zu haben (= Short, Stillhalter-Position, d.h., Sie haben eine Option leerverkauft; "Short Sale") und möchten diese nunmehr zurückkaufen, um Ihre Position zu schließen. Sie sagen dann: "close buy ..." bzw. "Zum Schließen kaufe ich ...".

c.) Sie möchten eine Option kaufen, ohne diese vorher bereits in blanko verkauft zu haben (der Kauf soll also kein Deckungskauf sein, sondern ein offener Kauf). Sie formulieren dann: "open buy ..." bzw. "Zum Öffnen kaufe ich ...".

d.) Sie möchten eine Option verkaufen, ohne diese vorher im Besitz gehabt zu haben (= "short sale"). Sie sagen hierbei: "open sell ..." bzw. "Zum Öffnen verkaufe ich ...".

Vorstehende Beispiele haben gleichermaßen für Kauf- (= Call) als auch für Verkaufsoptionen (= Put) Gültigkeit.

Im Falle des öffnenden Verkaufs ist fernerhin anzugeben, ob die fragliche Option durch den Besitz des Basisinstruments gedeckt ist ("covered") oder nicht ("uncovered").

2.) Es folgt die Zahl der zu ordernden Optionskontrakte. Bei Aktien als Basiswert der Option bezieht sich ein Optionskontrakt i.d.R. auf einen Mindestschluss von 100 Aktien, bei "futures options" dagegen stets auf einen Futures-Kontrakt.

3.) Darauf folgen die Benennung des Verfallmonats (Verfalldatum, "expiration date") und der Name des Basiswertes der Option. Der Basiswert wird mit dem Namen des zugrunde liegenden Wertpapiers, des Index oder der Währung (z. B. XYZ-Aktie, DAX^®-Index) bzw. des zugrunde liegenden Future-Marktes (z. B. Euro FX Futures) bezeichnet. Bei schriftlich abgefasster Ordererteilung resp. Verwendung von Ordersoftware wird hierbei verschiedentlich auf die eindeutige Wertpapierkennnummer (ISIN) oder dem gängigen Tickersymbol ("trading symbol") zurückgegriffen. Wird die Option an mehreren Börsen gleichzeitig notiert, so ist zweckmäßigerweise zusätzlich der Name der Optionsbörse (der Ausführungsplatz) anzugeben, für welche der Handel bestimmt ist (so z. B. " ... September-Silver COMEX ...).

4.) Hiernach folgt der Ausübungskurs der Option ("exercise price", "strike price") und der Typ der Option, also die Angabe, ob es sich bei der zu ordernden Option um eine Kauf- ("call") oder um eine Verkaufsoption ("put") handelt.

5.) Daran schließen sich besondere Anweisungen und besondere Ausführungsklauseln an, die den Order-Typ bzw. das Handelsvolumen kennzeichnen, wie z.B. "at the market" oder preisliche Limits bei der Optionsprämie, "fill or kill" oder sonstige Spezialanweisungen des Auftrags (s. u.). Werden Preislimits benannt, so ist es bei börsengelisteten Optionen nicht zwingend erforderlich, zugleich auch die Einheit (Währung, Punkte u.dgl.) mit anzugeben, da sich diese von sich aus auf die reguläre Standardeinheit bezieht (z. B. US-$, US-¢, €, Indexpunkte usw.).

6.) Den Schluss bilden die Gültigkeitsdauer der Order in Verbindung mit der Nennung der zugeordneten Kontonummer. Geht es um die Vermittlung eines Auftrags im Kundengeschäft, so ist außerdem anzugeben, ob es sich hierbei um eine Kundenorder ("customer order") oder womöglich um eine eigene Order dreht. Diese Angaben können auch ganz zu anfangs erfolgen (bei telefonischer Ordererteilung sollte man in diesem Fall, bevor man hiernach fortfährt, kurz abwarten, bis dass der Broker einen als Kunden identifizieren konnte). Unterbleibt die Angabe zur Gültigkeitsdauer, so geht der Broker davon aus, dass es sich bei der betreffenden Order um eine Tages-Order ("good-for-day-order") handeln soll.

Es folgen einige typische Beispiele hierzu: "This is account number 12345678 ... On an Open/Day-Order, please Buy 1 Juni ABCD-Company 35 Put at ¢ 65"*, – "Zum Öffnen verkaufe 3 Dezember DAX^® 12000 Call, Market", – "Closing Customer, Buy 4 August VWXY-Shares 55 Put at 52, GTC", – "Zum Schließen verkaufe 2 Dezember Euro-Bund-Futures 128 Call zu 0,75. Die Kontonummer ist ...".

[* Hinweis: Auch wenn einem Optionskontrakt hergebrachterweise eine bestimmte Zahl von Papieren, i. d. R. 100 Aktien, unterliegen, richten sich Preisangaben zur Optionsprämie stets auf eine einzige Aktie des Kontrakts. Der Kontraktpreis selbst beträgt demgemäß hiernach insgesamt das Hundertfache der in der Order benannten Prämie ("total premium".]

Grundsätzlich sind Aufträge zur Einleitung und Vollendung von Börsenoptionsgeschäften in jeder verständlichen Form zulässig. Die Übermittlung der einzelnen Orderangaben wird in jeder verstehbaren Ausdrucksform akzeptiert und macht die betreffende Order mit ihrer Annahme durch den Broker ("brokerage house", "commission house") im Allgemeinen sogleich verbindlich. Telefonisch aufgegebene Orders werden vom Kundenbetreuer des Hauses zur Sicherheit noch einmal laut nachgesprochen, wodurch der Auftraggeber die Gelegenheit bekommt, seine Order erforderlichenfalls nochmals zu verbessern. Schwierigere Ordertypen mitsamt der Handelsabsicht sollte ein achtsamer Händler vorsichtshalber vorher mit einem Kundenbetreuer des Hauses gründlich besprechen.

Erfahrungsgemäß kann es bei der Ordererteilung leicht zu allerhand Missdeutungen und Missverständnissen kommen. Deshalb ist umso dringender anzuempfehlen – sofern nicht bereits durch Order-Software vorgegeben – sich im Hinblick auf unstrittige Abschlüsse streng an obiges Schema zu halten. Bei der Orderabwicklung "online", über das Internet bzw. via elektronischer Handelssysteme mit Online-Brokern, ist es darüber hinaus unerlässlich, sich vor einer ersten Auftragserteilung sorgfältig in die Bedienung und Technik der spezifischen Ordermodule der Software einzuarbeiten. Jedermann kann sich die fatalen Folgen eines falsch verwendeten Kürzels oder eines Vertauschens von Kauf und Verkauf, Put und Call und all dergleichen selbst ausmalen!

Börsengeschäfte sind bekanntlich schnelllebige Geschäfte. Zur Abkürzung der Abwicklungsdauer bei der Ordererteilung werden deshalb häufig gesonderte Fachbegriffe, Akronyme und Symbole verwendet, die stellvertretend für die wichtigsten Bestandteile einer Order stehen (bspw. Market, MIT, Stopp oder GTC). Die folgenden Seiten sollen dazu dienen, Ihnen diese Begriffe und Usancen bei der Auftragserteilung im Optionshandel näher zu erläutern. Da es sich bei allen diesen Bezeichnungen um ebenso eindeutige wie allgemein gebräuchliche Formulierungen handelt, wird vorausgesetzt, dass der Anwender sie genau kennt und bei unsachgerechter Verwendung derselben sich möglicher unwillkommener Konsequenzen bewusst ist.

Weitere allgemeine Hinweise:

Orderarten bestehen, weil im Zeitpunkt der Auftragserteilung der sich abschließend einstellende Marktpreis noch nicht bekannt ist. Jede Orderart erfüllt hierbei einen anderen Zweck und erfordert damit auch unterschiedliche Angaben. Trotz der Fülle an in der Praxis begegnende Orderarten, zu denen der beschlagene Börsenhändler mittels besonderer Anweisungen ganz nach Bedarf und Wahl Zuflucht nehmen kann, entstehen ihm durch den Gebrauch derselben keine Sonderkosten. Die Brokergebühren der Handelshäuser ("brokerage fees", "commissions") sind ungeachtet unterschiedlicher Orderarten üblicherweise einheitlich gestaffelt. Gleichwohl kann sich, je nach Gebührenordnung des betreffenden Brokerhauses, manche Verschiedenheit daraus herleiten, ob die Brokergebühren Bezug nehmen auf lediglich je einen abgeschlossenen Kauf- oder Verkauf (= "half turn") oder auf Kauf und Verkauf (bzw. Ausübung) eines Optionskontrakts zusammengenommen (= "round turn"). Im Gegensatz zu Futuresgeschäften wird der Broker die fälligen Kommissionen im Falle von Optionsgeschäften gewöhnlich auf "half turn"-Basis berechnen. D.h., wird eine Option beispielsweise zuerst gekauft und später dann wieder verkauft, so fällt hierbei eine doppelte Kommissionszahlung an: die erste fällt an im Zeitpunkt der Anschaffung der Option und die zweite seinerzeit bei ihrer Glattstellung. Bei Nicht-Ausübung und Verfall einer erworbenen Option wird allerdings von einer nochmaligen Erhebung einer Kommission gänzlich abgesehen.

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Darüber hinaus werden von einigen Brokerhäusern Teilausführungen jeweils gesondert berechnet. Bei einer Teilausführung ("a partial fill") lässt sich eine erteilte Order aufgrund der gegebenen Marktlage nicht in ihrem vorgesehenen Gesamtumfange, sondern nur teil- bzw. stufenweise ausführen, wobei voneinander abweichende Kurse bei den einzelnen Abschlüssen nicht auszuschließen sind.

Selbstverständlich gilt bei Optionsgeschäften des Finanzmarktes: Hat man einen Call gekauft, so muss man eine Verkaufs-Order für eben diesen Call erteilen, um seine offene Position in Call-Optionen wieder glattzustellen; hat man einen Call verkauft (= Short, Stillhalter-Position), so muss man eine Kauf-Order für diesen Call erteilen, um seine offene Position in Call-Optionen wieder einzudecken. Ein Entsprechendes gilt auch für Put-Optionen.

Die dem Börsenwesen unserer Tage eigene fortschrittliche Orderabwicklung ist erkennbar geprägt durch den Einfluss der neusten Informationstechnologie und mit ihr durch den computertechnischen Fortschritt der letzten Jahre. Dank der Vernetzung computerisierter Börsenhandelssysteme verstreicht von der Ordererteilung bis zur Orderausführung ("matching") durchweg nur eine kurze Spanne Zeit, abhängig von der jeweilig verwendeten Handelsvorrichtung (Order online oder übers Telefon, eingereicht im Präsenzhandel oder mittels vollelektronischem Bildschirmhandelssystems usw.). Allgemein gilt hierbei: Je kurzfristiger die Orderausführung möglich ist, desto zuverlässiger und vielförmiger lässt sich disponieren. Dies trifft natürlich insbesondere für das Daytrading in Optionen zu. Ehe man also an den Terminmarkt herantritt, lasse man sich vor der Vornahme eines ersten Börsenoptionsgeschäfts unter allen Umständen darüber aufklären, wie viel Zeit die gegenseitige Verständigung beansprucht, angefangen von der Ordererteilung über die Orderausführung bis hin zur Bestätigung der Ausführung.

Darüber hinaus empfiehlt es sich, bei jeder Ordererteilung den genauen Zeitpunkt des Auftrags sowie sämtliche Einzelheiten der eingereichten Orders getrennt zu niederzuschreiben, um auf diese Weise stets den Überblick zu wahren. Bereits getätigte Handelsgeschäfte lassen sich so leichter und sicherer nachvollziehen, zuvor erteilte offene Orders gegebenenfalls rechtzeitig widerrufen, Limits neu bestimmen oder Stopp-Kurse an veränderte Marktverhältnisse angleichen. Hat man nachträglich Zweifel an der Richtigkeit einer Orderausführung, so sollte man von seinem Broker zunächst die amtlich verbürgte Angabe über "times and sales" erfragen. "Times and sales" (Handelszeiten und -abschlüsse) geben Auskunft darüber, wann genau wie viele Optionskontrakte an der Optionsbörse bei welchen Prämien gehandelt wurden.

Nach erfolgter Orderausführung ("order execution") erhält jeder Kunde, der bei einem Brokerhaus ein Trading-Konto führt, im Regelfall unverzüglich eine offizielle Ausführungsbestätigung ("order confirmation", "execution confirmation", oder kurz: "a fill") in schriftlicher, fernmündlicher oder elektronischer Form zurück, woraus die wichtigsten Einzelheiten der Transaktion (Menge, Prämie, Handelszeit, Erträge und Kosten etc.) klar ersichtlich hervorgehen. Steht eine Ausführungsbestätigung bereits eine Zeitlang aus, obschon sich der Kunde einer Ausführung gewiss sind, kann und sollte er seinen Broker um einer Orderausführungsüberprüfung ("order check") ersuchen.

Neben dem Recht auf eine obligatorische Ausführungsbestätigung hat der Kunde zudem Anspruch auf eine genauestens aufgeschlüsselte Geschäftsbestätigung sowie auf eine aufgezeichnete Monatsübersicht vereint mit den zugehörigen Kontoauszügen, die zusammen erschöpfend Auskunft geben über seine durchgeführten Börsenoptionsgeschäfte innerhalb dieses Zeitraums ("detailed monthly statement").

Die Optionsbörsen unterscheiden drei Hauptgruppen von Orders: 1.) preislich illimitierte Orders, 2.) preislich limitierte Orders und 3.) zeitlich limitierte Orders. Diese wiederum lassen sich in vier grundlegende Orderarten untergliedern: a.) Marktorders, b.) Limitorders, c.) Stopp-Orders und d.) alternative Orders. Hierzu kommen in Bezug auf gesondert zu behandelnde Ausführungsbedingungen zusätzlich qualifizierte Orders. Folgende Übersicht stellt die einzelnen möglichen Orderarten für Optionsgeschäfte in einer Auflistung zusammen*:

Preislich unlimitierte Order

Marktorder ("market order")

Preislich limitierte Orders ("price limit orders")

Limitorder ("limit order") und zusätzlich qualifiziert durch eine:

OB-Order ("Limit-or-Better"-Order)

FOK-Order ("Fill-or-Kill"-Order)

	IOC-Order ("Immediate-or-Cancel-Order")
	CV- oder MV-Order ("complete volume order", "minimum volume order")

Stopp-Order ("stop order")

Stopp-Limitorder ("stop-limit order")

Varianten der Stopp-Order (SCO-, SLCO- und SWL-Order)

MIT-Order ("market-if-touched order")

Zeitlich limitierte Orders ("time limit order")

Tages-Order ("day order")

GTC-Order ("good-till-cancelled order")

MOO-Order ("market-on-opening order")

MOC-Order ("market-on-close order")

Kombinierte und sonstige Orderarten

OCO-Order ("one cancels other order")

Basis Order ("contingent order")

AON-Order ("All-or-None-Order")

Handelsvollmacht ("discretionary order")

CXL-Order ("straight cancel order", Stornierungs-Order)

CFO-Order ("cancel former order")

[* Hinweis: Alle hier und im Folgenden erörterten Orderarten beziehen sich schwerpunktmäßig auf den ordergeleiteten kontinuierlichen Auktionshandel ("order-driven continuous auction market") aus Sicht des Auftraggebers (Kommittenten) als Kunde eines Kommissionshandelshauses.]

Eine ins Einzelne gehende Beschreibung der verschiedenen Orderarten für Optionen des Finanzmarktes finden Sie, je nach Art des Basiswertes, auf folgenden Seiten:

Für Aktien- und sonstige Wertpapieroptionen:

Orderarten an den Wertpapierbörsen

Für Optionen auf Futures ("futures options"):

Orderarten an den Terminbörsen

Wie oben bereits erwähnt, werden im Gebrauch nicht immer alle erdenklichen Orderarten an allen Börsenplätzen anstandslos hereingenommen oder werden zurückgewiesen. Gleichwohl werden zum Teil derlei "nicht qualifizierte" Orders von den einzelnen Brokerhäusern in Empfang genommen in der Absicht, den Kundenwünschen hierdurch möglichst weitgehend entgegenzukommen. Diese Orders erhalten im Regelfall dann den Status "not held", wodurch keinerlei Anspruch oder Gewähr auf Ausführung besteht. Aber auch der umgekehrte Fall ist denkbar: Aufgrund der Komplexität und des damit verbundenen Kosten- und Zeitaufwands wird eine Order nicht angenommen, obzwar sie an der betreffenden Terminbörse durchaus zulässig wäre.

Welche Ordertypen zulässig sind, hängt in jedem Fall von den jeweils geltenden Börsenregeln ab, die sich allerdings von Zeit zu Zeit ändern können. Einen Überblick über die zurzeit zulässigen Orderarten erhält der Optionshändler auf den Webseiten der Internetpräsenz der jeweiligen Wertpapier- und Terminbörsen oder von seinem Handelshaus.

Bei aller Verschiedenheit im Einzelnen werden Markt-, Limit-, Stopp-, FOK-, MOO- und MOC-Orders fast von allen Optionsbörsen (mit gewissen Restriktionen allerdings an der GLOBEX^® und der Eurex) und für alle Optionskontrakte akzeptiert. Einige der Optionsbörsen erkennen sämtliche der hier dargestellten Orderarten an, andere wiederum lassen neben den vorstehend erwähnten zum Teil auch die übrigen Orderarten zu, machen jedoch ggf. Einschränkungen bei bestimmten Märkten (z.B. bei Optionen auf Getreide-Futures) einerseits bzw. hinsichtlich des Anspruchs in Bezug auf die Orderausführung andererseits.