Die Finanzmärkte der Welt, wie sie sich seinerzeit vorfanden, waren aber schon damals nichts weniger als eine völlig neuartige Erscheinung. Bereits während des neunzehnten Jahrhunderts waren ausgehend von europäischen Geldanlegern beinah unerschöpfliche Kapitalströme in Richtung der Vereinigten Staaten von Nordamerika geflossen. Beispielhaft sei die Begebung einer Anleihe des Bundesstaates New York vom Jahre 1817 genannt, mit deren Gegenwert man den Bau des Eriekanals* finanzierte, wodurch dieses aufwendige Unterfangen überhaupt erst in den Bereich der Durchsetzbarkeit rückte. Der größte Teil der damaligen Wertpapier-Emission im Umfang von 7 Mio. US-Dollar wurde von Anlegern aus Großbritannien erworben. Bereits 25 Jahre vorher hatte Amerika den Kauf der französischen Kolonie Louisiana abgeschlossen. Dieser wurde beglichen durch eine Ausgabe von Wertpapieren im Gesamtumfang von 11,25 Mio. Dollar. Mit nachfolgenden weiteren Emissionen länderübergreifenden Ausmaßes beschafften sich die Vereinigten Staaten alsdann das Geld für den Ausbau ihres Eisenbahnnetzes und ferner für die Errichtung von Bergwerken sowie für die Abbauarbeiten in den Goldgruben Kaliforniens.

[* Der Eriekanal wurde im Jahre 1825 für den Verkehr freigegeben. Er erstreckt sich über eine Länge von insgesamt 584 Kilometer.]

Der überwiegende Teil der damaligen Geldgeber stammte, wie schon oben angedeutet, aus Großbritannien, denen im weiteren Laufe Investoren aus den Niederlanden und aus Deutschland folgten. Für Frankreich war es umso zweckmäßiger, seine Mittel in Ländern, wie Russland oder der Türkei unterzubringen, weil es so die Gelegenheit verschaffte, politische und wirtschaftliche Ziele von unmittelbarem Vorteil gleichzeitig zu erreichen. In der Folgezeit schlossen sich weitere Wertpapier-Emissionen amerikanischer "Blue Chips" an. Es wurden also Anleihe des Großgewerbes begeben, veranlasst durch Unternehmungen von unzweifelhafter Bonität und Standing, d.h. erste Adresse, wie z.B. US-Steel, EastmanKodak, General Eléctric und United Fruit es immer noch sind oder waren. Deren in Verkehr bringen fand einige Jahre später während des Ersten Weltkrieges allerdings ein jähes Ende. Es dauerte dann reichlich vier Jahrzehnte, bis Kapitalströme von ähnlich großem Maßstab von diesem Gestade des Weltmeeres wieder in die umgekehrte Zielrichtung flossen.

 

Untersucht man nun den auf den weltweiten Geld- und Kapitalmärkten durchlebten Wandel im Allgemeinen und den in den Vereinigten Staaten im Besonderen, so lassen sich mehrere klar voneinander abgrenzbare, jedoch aufs Nächste miteinander verschlungene Sachverhalte erkennen und herausheben:

In jüngerer Zeit ist eine nachhaltige Neigung der Märkte zur Internationalisierung unverkennbar, die sich mindestens unter drei Stichmarken festmachen lässt. Die erste besteht darin, dem Ziel eines vorbildlichen, aber schwer zu verwirklichenden Entwurfs eines weltumspannenden, nahtlos ineinander übergreifenden Marktes näher zu kommen ("Kapitalmarktunion"). Dem einzelnen Geldanleger brächte dies ersprießliche Vorteile. Ihm wäre hierdurch eine möglichst breite Auswahl von Wertpapieren im Verbund mit den darauf gelisteten Derivaten dargeboten, kostensparend gehandelt und abgewickelt nach einheitlichen Regeln. Alle diese können ohne Schließzeit "rund um die Uhr" durch verschiedene Zeitzonen hindurch und an einer Vielzahl von Finanz-Knotenpunkten umgesetzt werden, so dass der Kreis von Fernost über Europa zu den Vereinigten Staaten und zurück sich schließt.

Zweitens macht sich die über den ganzen Erdkreis zerstreute Ausrichtung der Portfolios risikobewusster Anleger bemerkbar. Diese haben beizeiten erkannt, dass das wirtschaftliche Vorwärtsschreiten der leitenden Staatsvölker der Welt einen größeren Investitionsbedarf in diesen Ländern nach sich zieht.

Und drittens ist die zunehmend starke Gegenwart von Hedge-Fonds und Finanzintermediären, wie etwa Banken, Broker, Versicherungen und Kapitalanlagegesellschaften und andere Finanzinstitute, die jenseits ihrer heimischen Märkte tätig werden, sinnfällig.

Das nächste wichtige Erkennungsmerkmal im Hinblick auf die Umbildung der amerikanischen Finanzmärkte betrifft die veränderte Rolle, die Finanzintermediären (Banken und anderen Maklerfirmen) zuteil wird. Die neue Rolle spiegelt sich vor allem in einer ausgeprägten Neigung hin zu einer Verbriefung von Geldanlagen wider, die in fachlichen Kreisen allgemein als "Securitization" bezeichnet zu werden pflegt. Darunter versteht man die zunehmende Verlagerung innerhalb der gesamten Bandbreite an Kreditaufnahmeformen – angefangen von gegenseitig ausgehandelten Bankdarlehen bis hin zu verbrieften Forderungen, also vornehmlich solche mit Commercial-Paper wie auch internationalen Anleihen. Dieser ganze Vorgang der "Securitization", oder die Verlagerung der Kreditaufnahme aus dem Buch- ins Wertpapiergeschäft, wurde durch mehrere Einflüsse begünstigt: Vor allem der spürbare Rückgang der investierbaren Überschüsse der OPEC-Staaten hat das Seinige dazu beigetragen, die für Ausleihungen verfügbaren Bankguthaben zu vermindern. Gleichzeitig wurde durch diese Verknappung der Bankdarlehen der Zugang für Schuldnerländer zum Kreditmarkt erschwert, welche sich in einem Entwicklungsrückstand befanden – ein Umstand, der ohne Zweifel die weltweite Schuldenkrise zusätzlich vertieft hat.

Die wachsende Bedeutung verbriefter, marktfähiger Schuldtitel auf den Welt-Finanzmärkten ist noch auf einen weiteren Gesichtspunkt zurückzuführen: den Rollenwechsel der Vereinigten Staaten, die sich während der Amtszeit Präsident Ronald Reagens vom größten Kapitalgeber der Welt zum größten Kapitalverbraucher entwickelten, finanziert zum guten Teile durch Begebung von Staatsschuldverschreibungen.

Das dritte wesentliche Merkmal eines an den weltweiten Geld- und Kapitalmärkten zu verzeichnenden Umschlags ist in dem Aufkommen zahlreicher neuer Finanzierungsinstrumente zu erkennen, geradeso wie in bestimmten anderen Finanzvehikeln, die keineswegs allesamt als Neuschöpfung gelten. Der Handel mit einer Reihe dieser Instrumente ist besonders in den letztvergangenen Jahren deutlich reger geworden – zumal mit solchen in Gestalt von Verpflichtungen aus jenen Geschäften, die nicht unmittelbar in die Bilanzen eingehen. Der Beispiele hierfür sind Swapvereinbarungen, Optionen des Wertpapiermarktes sowie Instrumente des Devisen-Terminhandels. Dem Ungeachtet gab es an den Finanzmärkten auch echte Produktinnovationen, wie es beispielsweise NIFs, FRNs, Commercial-Papers, Währungs- und Zinsswaps und viele dergleichen mehr sind.

Gründe für die Veränderungen auf den Finanzmärkten

Die in dieser kleinen Abhandlung namhaft gemachten Umstände führen im Ganzen genug Belegstellen an, die kennzeichnend sind für die gegenwärtige Veränderungswelle. Untersucht man nun die wirkenden Ursachen, die hinter dieser Wendung stehen, des Näheren, so verdient zunächst das seit dem Zweiten Weltkriege bisher einzigartige Wachstum der Weltwirtschaft besonders hervorgehoben zu werden. Als eine weitere Einflussgröße kommt der Dollarabfluss aus den Vereinigten Staaten hinzu, ein Umstand, der, wie sich alsbald zeigte, geradewegs die Geburt des Eurodollar einleiten half. Ein weiterer Grund für den Vollzug des Wandels ist in den deregulierenden Maßnahmen gelegen, die sich damals auf den Fluss weltumspannender Finanzgeschäfte richteten und die sich bis zum Ausbruch der jüngsten Finanz- und Wirtschaftskrisen noch weiter fortsetzten. Zu guter Letzt ist festzustellen, dass erst die zunehmende Ausbreitung und Vernetzung computergestützter Informationssysteme sowie der technologische Fortschritt im Kommunikationswesen überhaupt den Stoff zu dieser Entwicklung geliefert haben.

Alle eingangs genannten Umstände zusammengenommen führten im weiteren Verlaufe zu einer Steigerung des Wettbewerbs – dies aber nicht nur in den Vereinigten Staaten, sondern auch in manchen anderen Ländern – und damit zu einem stetig wachsenden täglichen Handelsaufkommen auf den weltweiten Geld- und Kapitalmärkten. Nach alledem kann es nicht mehr überraschen, dass die Innovationsbereitschaft und Erfindungslust regelmäßig dort am größten sein wird, wo ein messerscharfer, gleichwohl geregelter und geordneter Wettbewerb vorwiegt.